金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销。抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市g>今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会(huì)比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态(tài)化运行，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分配分化、收入抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高(gāo)基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。